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Medición comerciante Alfa Con TCA Muchas empresas no se atreven a medir el desempeño operador que utiliza TCA, pero Franklin Templeton se basan en un nuevo punto de referencia para medir el trader 'valor agregado'. Análisis de costos de transacción (TCA) significa muchas cosas diferentes para diferentes empresas. Si se utiliza en un nivel mínimo para medir mejor ejecución por razones de cumplimiento, aplicada a través de todo el ciclo de vida de un oficio o de apalancamiento para ayudar a determinar la compensación comerciante, cada empresa es única en la forma en que utiliza o se basa en TCA. Lo cual, por supuesto, no significa que sea fácil de llegar al fondo de lo que es exactamente la "próxima generación" de TCA podría ser similar y cómo continuará el lado de la compra para incorporar TCA en el proceso de intercambio. Bill Stephenson, vicepresidente senior y jefe de estrategia de comercio mundial en Franklin Templeton Investments, sin embargo, cree que puede haber encontrado el futuro de TCA. Stephenson utiliza un nuevo punto de referencia de TCA que espera que algún día podría convertirse en un estándar de la industria. Con más de $ 600 mil millones en activos bajo gestión, Franklin Templeton está trabajando activamente para poner en práctica una estrategia de TCA de próxima generación basado en un punto de referencia "valor añadido" que, Stephenson dice, está ayudando de manera eficiente su firma cuantificar comerciante alfa. "Tenemos un proceso de ejecución altamente estructurado y una estrategia que puede ser personalizado a las diferentes necesidades de cartera", explica Stephenson. "Es el objetivo del comerciante para captar o preservar alfa a corto plazo." Añade que los comerciantes en última instancia, lograr esto equilibrando la necesidad de liquidez con riesgo de precio. "Consideramos que la liquidez como uno de nuestros retos más difíciles, pero también uno de nuestros mayores oportunidades", dice Stephenson. Pero medir si un comerciante es equilibrar estos dos aspectos difíciles de un comercio sin dejar de alinearse con el proceso de inversión de la empresa es algo con lo que Stephenson tradicionalmente había luchado. En particular, dice, él quería una manera de evaluar el desempeño de grandes pedidos de la empresa, que generalmente tardan días o incluso semanas en completarse. Hace años, Stephenson se refiere, que había trabajado con el proveedor de TCA de Franklin Templeton, State Street, para construir un sistema de TCA global en la casa, pero finalmente descubierto que quería un sistema basado en la web para poder iniciar sesión y descargar directamente los informes. Anteriormente, había estado recibiendo muy grandes archivos de correo electrónico cada día con los informes de datos de pesada, que era engorroso. "Tenemos mesas de operaciones de todo el mundo, y es mucho más fácil de acceder y extraer los datos abajo", dice. A principios de 2004 Stephenson hizo el cambio a ITG como su proveedor de TCA, y trabajaron juntos para construir el actual de Franklin Templeton "valor añadido" punto de referencia, que Stephenson llama VWAP-tipo de variante de varios días de referencia. Stephenson señala que él también había estado utilizando Estimador de Costo promedio de ITG (ACE) de los costos del comercio de pronóstico. Pero si bien es bueno para las operaciones de menor tamaño, sostiene, ACE no funcionó tan bien para las grandes operaciones. "El objetivo era tener un porcentaje objetivo de volumen durante la vigencia de la orden, y para medir la discreción del comerciante alrededor de ese punto de referencia", dice Stephenson. Accoding a Stephenson, ITG entonces se le acercó con un nuevo punto de referencia que habían denominado "Participación precio ponderado" o PWP, que era similar a lo que Franklin Templeton había estado usando pero con cálculos menos complejos. En addiiton, ITG podría estandarizar para otros clientes, también. "Se basa en una tasa de participación de destino durante la vigencia de la orden, por lo que si que era 10 por ciento de participación en una orden de 10k acción, nuestro precio se mediría contra el VWAP de los próximos 100 mil acciones que cotizan en el mercado", explica Stephenson. "Una vez que el comercio 100k acciones, el punto de referencia es estática. Esto puede tardar 30 minutos o dos días. Y podemos ejecutar una orden de 30 minutos a lo largo de tres minutos o tres horas. PWP calculará el valor del operador agregado a que el comercio basado en esta alcanzable precio dada la estrategia de referencia ". El índice de referencia PWP también es personalizable, Stephenson señala. "Los diferentes gestores de cartera tienen diferentes objetivos de participación - que algunos podrían ser agresivos, algunos no podría - por lo que se pueden personalizar," dice. Stephenson añade que el equilibrio de la captura alfa a corto plazo frente a la estrategia de inversión a largo plazo es siempre importante. "PWP no es el ser y el fin de todo, pero en general, con el tiempo, se alinea con nuestra estrategia global de inversión", comenta. "Creemos que la mejor ejecución es una ejecución predecible" Stephenson continúa. "En otras palabras, nuestro proceso es estructurado, podemos identificar y gestionar nuestros riesgos, y podemos ofrecer resultados dentro de un rango de costo esperado en cualquier mercado en la mayoría de situaciones de mercado. La gestión de los costes de negociación, las posiciones y los riesgos comerciante alrededor de las desviaciones de referencia es parte de nuestro proceso sobre una base diaria ". Adam Sussman, director de investigación en TABB Group, dice que otras firmas del lado de compra también se están moviendo más hacia TCA para medir comerciante alfa. "Ellos están buscando en los costos implícitos incurridos durante estos oficios, y que están buscando en un período de tiempo", dice. "También están comparando los tipos de discreción un comerciante puede dar - tiempo, el precio, es el gerente portfoio poner límites blandos del orden, etc." Sussman añade que mirando TCA durante un período de tiempo y medición de "comerciante alfa," las empresas pueden entonces buscar tendencias y mejor ver cambios porcess que podrían ser necesarios para mejorar el rendimiento general. En última instancia, aprovechando efectivamente TCA de esta manera conduce a un enfoque más holístico para la decisión de inversión y proceso de negociación, de acuerdo con Sussman. "Las empresas tienen que verlo como un proceso más fluido - por el momento, a la fijación de precios y urgencia, y luego cómo se commuicated hasta el comerciante", dice. "Todas estas cosas tienen que ser tomadas en cuenta." Sussman añade que la mayoría de las tiendas más grandes están haciendo progresos en esta área, aprovechando TCA para mejorar todo el proceso de inversión. "Todo el mundo está de acuerdo en que si usted es una empresa de un tamaño determinado, es necesario que el proceso sea más fluido, y es necesario que haya un circuito de retroalimentación entre los gestores de cartera y los comerciantes", dice, añadiendo que muchas empresas ya han comenzado a hacer progresos en esta área.